今日特评

“白皮书”点名严格控制

玉米燃料乙醇加工何去何从？

12月21日，国新办发布《新时代的中国能源发展》白皮书，同时举行新闻发布会。白皮书旨在加快推进全球能源可持续发展新道路。值得注意的是，在”建设多元清洁的能源供应体系“一章中提到“坚持不与人争粮、不与粮争地的原则汽油检测仪，严格控制燃料乙醇加工产能扩张”。燃料乙醇行业变天，未来玉米消费端又将发生什么改变？

回顾2017年，国家发展改革委、国家能源局、财政部等十五部门联合印发了《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》硫化氢报警器，方案中指出：“要大力发展纤维素燃料乙醇等先进生物液体燃料，满足持续增长的市场需求。到2020年，在全国范围内推广使用车用乙醇汽油，基本实现全覆盖。”

政策的转变早有迹可寻，早在2020年初，《路透社》引述消息“受国内玉米库存下降及生物燃料产能有限影响乙醇，中国将叫停原定今年推出的10%乙醇汽油计划。”年中临储拍卖越拍越涨时，“禁止燃料乙醇加工使用国产玉米”的传言也在圈内悄然流传。

从大力推广到严格控制，燃料乙醇政策的变化正是玉米供需变化的缩影。

17年方案出台的背景是我国粮食连年丰收，扩大生物燃料乙醇生产消费有利于调节粮食供求，有效处置超期超标等粮食，促进农业供给侧结构性改革。能源局认为，我国每年产生的超期超标等粮食可支撑一定规模的生物燃料乙醇生产。

然而，自16年我国玉米临时收储政策退出历史舞台，玉米去库存进展超预期，而随着临储拍卖退出历史舞台，可用于燃料乙醇加工的陈化粮消耗殆尽，玉米供需形势从过剩到偏紧转变，而生猪养殖产业的快速扩张拉动玉米饲料消费快速增长。在此形势下，”不与人争粮、不与粮争地”更加符合现目前的供需形势和粮食安全要求。

另外一方面，乙醇燃料产能在前期补贴刺激下大规模扩张之后并未有效消耗。

基于2017年国家提出推广乙醇汽油政策及相关补贴，2018年国内乙醇产能增速达到210.5万吨， 然而产能大规模扩张之后并未有效消耗， 2018年产量仅增加34万吨，与产能增加的情况不成正比，供需失衡使得2019年产能增速放缓。消费习惯短时间难以改变，燃料乙醇推广遇冷，需求端增速缓慢，延缓产能扩张减少了燃料乙醇过剩压力，有利于市场健康发展。

另外，乙醇大部分由玉米加工而来，其性质可以认为是能源与农产品的中间产品。从能源安全的高度上看，乙醇作为一种未来的核心资源掌握在国家手中是有必要的。民营企业，尤其是技术较为落后的中小型企业将面临大企业更激烈的竞争。

随着政策的转变和补贴的取消，市场龙头国投和中粮两大集团的地位将进一步巩固，占据燃料乙醇行业主要供应来源。行业集中度进一步提高，小型企业被清退。未来玉米燃料乙醇加工行业将在粮食安全和能源安全的底线下稳健发展，而加工原料或依赖进口转基因玉米。

建投观察

【油脂】

随着市场情绪释放，今日油脂整体震荡走高，豆油01合约再度展示出其临近交割月的上涨实力，受偏好基本面支撑。棕榈油方面，多机构给出马棕12月1-20日环比降幅超10%的产量预估，对应期间的出口增幅却高达18%左右，按此节奏马棕历史低位的库存延续回落。虽然马来恢复了对CPO出口关税的征收，明年1月的税率定在8%，但在CPO出口只占总出口1/3且印尼出口levy更高的情况下乙醇，关税上调带来的出口压力也并不大。印尼确定2021年生物柴油掺混配额为920万千升，高于前一周传言可能调降到的850万千升，也算给市场吃下一颗定心丸。豆类方面，在阿根廷干旱持续及美豆强需求背景下，美豆站稳1200美分，下方支撑也足够强劲。总体来看，虽宏观扰动存在，但油脂基本面并未见恶化，下方支撑依然强劲，预计随情绪释放后将逐步企稳反弹，在未来1-2个月的交易周期里维持回调买入策略不变。

【玉米】

今日玉米新粮现货止跌，盘面强势反弹。针对新粮价格居高不下乙醇，国家调控力度加大，吉林及内蒙部分地区中储粮已停止收粮，吉林、内蒙、辽宁地区投放14、15年产临储玉米总量103431吨，现货端售粮心态有所影响，市场情绪受到打压。然而临储剩余库存有限，降温效果难以持续，东北拿货囤粮热情仍高，利空出尽后盘面立刻开启反弹，缺口信仰坚固。加之售粮主体和贸易商对新粮价格均有较高心理预期，价格回落也使得惜售心态再起，支撑粮价。当前总体上量约三成多，供应压力客观存在。上量周期较长，粮价或在在售粮主体和贸易商及用粮企业的博弈中维持高位区间震荡，但难有大幅回调。

操作建议：05合约震荡区间参考2515-2675，激进投资者逢回调做多。

【鸡蛋】

观点：中性

市场焦点：

现货市场走强，北京主流价格180~175元/44斤，上涨4元，到车5台；河南半数报价达到4元及以上，鲁西地区同样到达或接近4元水平；市场备货在多个主体之间展开，短期盘面核心矛盾在于现货价格的上涨速度和市场走货情况。

操作建议：多近空远维持，产业适时对远月进行套保。

时间尚早，元旦在即而春节还有一个半月的时间，留给市场备货的时间窗口较长，现货价格有望震荡走强，关注提前放学导致的节奏变化以及春节节前相对去年的恢复性需求。鸡苗销售有转好迹象，青年鸡价格上涨，淘鸡价格企稳，关注市场远月端对于育雏增加的预期。

预估12月在产蛋鸡存栏数量继续下滑，预计1月存栏量出现较大幅度下滑，存栏下滑趋势恐持续到5月，短期淘汰鸡数量有所增加，同时开产数量明显降低。短期现货上涨在当前的基本面条件下支撑近月合约，近月合约价值回归；对于远月合约来说，当前育雏补栏仍然位于较低水平，后续养殖利润恢复则会刺激补栏，蛋周期养殖利润波动有望趋缓。

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